Tamaño y valoración de las rondas en España


Las rondas de financiación son una de las partes más importantes y estresantes de las startups. Tienen una terminología muy concreta heredada de Silicon Valley, sin embargo no hay que esperar ni que la estructura ni el tamaño de las rondas sean equivalentes a Silicon Valley.

Los tamaños son ilustrativos de las rondas que típicamente se ven en España, pero puede haber cosas muy distintas según la startup!

Founders, Friends, Family and Fools

La primera ronda suele ser de los propios fundadores, amigos de los mismos, familiares e inversores no profesionales.  La mayoría de las inversiones en “powerpoint” en España son en esta categoría, sin embargo, también hay ejemplos donde incluso para esta ronda los emprendedores tienen clientes.

Esta primera ronda en España suele estar en las decenas de miles de euros, si bien según el tipo de familia y de inversores no profesionales hay casos en los que llegan a varios centenares de miles de euros o incluso más.

La valoración en este caso también es muy dependiente. La mayoría de los casos estarán entre los 500k y por debajo del  millón de euros, aunque puede haber de todo.

Ronda Seed

La ronda seed suele ser de un inversor ángel o grupo de inversores ángel o de algunos de los fondos que también invierten en seed. Lo normal en España es que la empresa ya tenga al menos un prototipo o incluso tracción de clientes, y que haya recibido inversión FFF antes.

Las estadísticas típicas dicen que solo una entre 20 y 40 de las empresas que tratan de conseguir inversión de un ángel concreto lo consiguen.  Es decir un angel típico tiene un ratio de aceptación del 2,5-5%. Conseguir una ronda seed es difícil y lleva mucho tiempo.

La ronda seed en España suele estar alrededor de los 150-400k€, con valoraciones que pueden estar entre 700k€ y 3MM€. De nuevo estos números son indicativos y pueden variar mucho.

La ronda seed es donde se empiezan a ver diferencias muy importantes con rondas en USA o en Europa. En primer lugar las rondas en España suelen ser compra de acciones, mientras que en USA se ha estandarizado la “preferred convertible debt” para evitar tener que acordar una valoración. En segundo lugar una ronda seed en Silicon Valley puede estar cerca de un millón de dólares, muy lejos del tamaño en España.

Ronda A

La ronda A en España ya es prácticamente siempre con un inversor institucional, en España casi siempre un Venture Capital. Típicamente será una compañía con tracción clara con los clientes y en la mayoría de los casos generación de ingresos ya probada.

Los números típicos para conseguir una ronda A son todavía más difíciles que una ronda seed. Típicamente se habla de una entre 200 o una entre 400 (entre 0,25-0,5%). Esto está parcialmente exagerado porque incluye todas las empresas que han enviado algo a un Venture Capital, pero aún así la mayoría de las empresas con financiación seed buscando una ronda hablarán con prácticamente todos los venture capitals que encajen con ellos en España. Según datos de CB Insights (de USA eso sí) algo menos de la mitad de las empresas seed llegarán a una ronda A.

La ronda A en España está entre 1 y 3 millones de euros, y las valoraciones pueden variar bastante más. Una valoración entre 6 y 20 millones podría ser el rango típico.

De nuevo en las rondas A hay diferencias importantes con USA o incluso Europa. Una ronda A en Silicon Valley puede estar cerca de los 10 millones de dólares con valoraciones en las decenas de millones de dólares. Esto es prácticamente imposible en España. También en muchas ocasiones hay empresas sin ingresos pero con tracción de cliente o tecnología muy prometedora en la ronda A, en España esto prácticamente no ocurre.

Rondas Growth: más allá de la A

En España está empezando a haber alguna ronda más allá de la A, sin embargo, la mayoría de las empresas que llegan a este estado pasan a fondos internacionales con más capacidad de hacer frente a estas inversiones. Al cambiar de país de inversor, las “normas” pasan a ser las del mercado del fondo

Según el mismo estudio de CB insights más de la mitad de las empresas que han llegado a Ronda A pasarán a una ronda posterior.

¿Por qué las diferencias?

Las quejas típicas de “no hay dinero” y “en España no queremos tomar riesgos” cada vez son menos ciertas. Los años de emprendedores y exits han hecho que cada vez haya más ángeles. Por otro lado, Fondico ha inyectado muchos fondos en venture capitals siguiendo el modelo israelí y ahora hay muchos más fondos de mayor tamaño. Aún así es cierto que la falta de fondos de pensiones e inversores institucionales hacen mucho más difícil crear fondos de más de 30-40 millones.

Por otro lado, los costes de comenzar una startup en España son mucho más bajos que en Silicon Valley. El coste del talento técnico es muy inferior y puede llegar a ser una cuarta o una quinta parte  de lo que cuesta un ingeniero en San Francisco, dando lógica a la diferencia de tamaño de las rondas. Por una cuarta parte del dinero se puede crear una startup equivalente. De hecho hay compañías enfocadas en Estados Unidos o Europa con su base en España para reducir el coste técnico o para atraer el talento porque tanto Barcelona como Madrid son ciudades muy atractivas para vivir.

En el lado negativo, en España los exits han sido bastante más difíciles que en otros mercados. La relativa falta de compras por compañías industriales y un mercado bursátil que no está acostumbrado a compañías de internet dificulta los exits. Si los exits mejoraran se podría esperar un importante aumento de valoraciones y capacidades de inversión

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